- 2026-2-7
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2026年2月5日
ブラザー工業は、武藤ホールディングスの全資産（武藤工業の大型プリンター事業、海外子会社、関連建物、知的財産を含むその他の資産）を取得する提案を発表した。
ブラザーは1株あたり 7,626円、総額約350億円（2億2300万ドル相当）を提示している。ただし、これはブラザーが全 4,589,644株を取得できることを前提としている。最低取得株数は 3,042,700株（発行済み株式総数の66.29％）に設定されており、この最低条件を満たした場合にのみ買収を成立させる方針だ。ブラザーは既に主要株主の支持を得ており、武藤ホールディングス取締役会も株主に対し買収提案の受諾を推奨する見込み。
一見すると非常に高額に見える。2月4日の取引開始時点ではムトー株は 2,962円だったが、東京市場終値では 2,980円まで上昇した。ブラザーは、買収価格を事業価値に加え、取引に含まれる武藤本社ビルの譲渡価格、およびその他の非公開要素を基に算出したとしている。これはおそらく、東京やその他の地域で賃貸中の武藤のオフィスビル、商業施設、保育施設などのポートフォリオを指している。
現在武藤株を保有していないブラザーは、自己資金による買収を実施し、武藤を完全子会社化する方針を示した。買収の根拠として、両社の販売・製造体制の合理化、共同調達や部品標準化による規模の経済効果の実現を挙げている。
この買収提案は、ブラザー工業が産業用印刷市場へ進出する広範な戦略の一環である。衣類用プリンターやミシンなど消費者向け製品群を多く有する同社は、事業再構築と 2027年までに売上高1兆円、営業利益 1,000億円、2030年までに 1,200億円を達成する野心的な計画を公表している。この計画では、2027年までに売上高の約40％（2030年までに50％へ増加）を産業用製品で占めることを目指している。これには英国の子会社ドミノに加え、印刷・自動化、商業・産業用ラベリング、一部の産業機械および産業用ミシンが含まれる。
しかし、産業用印刷市場における潜在的な利益を見出すことと、実際にそこで成功を収めることは別問題である。私の見解では、ブラザーは主に消費者市場を相手とする企業のメンタリティに縛られている。産業顧客ははるかに要求が厳しく、コンサルタントやジャーナリストを含む他業界プレイヤーとの距離が近く、各サプライヤーの運営実態を深く把握している。加えて産業用印刷市場は急成長中で、非伝統的な基材や高度な用途が増え、より大規模な生産へと進化している。
さらに、2030年までにこの野心的な拡大を達成するには、ブラザーは現在参入していない市場への買収による進出を余儀なくされるだろう。2024年3月にはローランドDGの買収を試みたが、提案は拒否された。それでも諦めなかったブラザーは敵対的買収を提案（少なくとも320億円相当）したが、2024年5月にこれを断念。ローランドDGは計画していた MBO（経営陣買収）を実行した。これにより、次に最も論理的な選択肢として武藤が残された。
ブラザーの非常に冗長なプレスリリースには買収提案の経緯が記載されており、その端緒は 2024年11月に遡る。当時武藤は、最大株主であるインテグラル（TCSファンド子会社を通じてムトー株の 35.33％を保有）が株式売却を検討しているとの懸念から、企業価値向上を支援するパートナー探しを開始していた。2025年夏までに、武藤は関心を示した 6社に接触し、ブラザーと別の1社から意向表明書を受け取った。さらに1つのプライベート・エクイティ・ファンドも参加したが、2025年10月までに撤退した。
ブラザーは当初1株あたり 5,268円の提示から始まり、6,971円に上昇。2025年12月には武藤経営陣が追加資金を要求したため 7,280円まで引き上げた。しかしこの時点で入札期間は終了していたにもかかわらず、他社は 7,625円を提示した。それでも武藤はブラザーに対し、現在の1株当たり 7,626円の提示を促した。さらにブラザーは、自社の立場を強化するため、インテグラルおよび武藤株のさらに 6.35％を保有する豊栄実業との間で支援契約を締結した。この段階で武藤はさらに増額を要求したようだが、ブラザーは提示価格の引き上げを拒否した。
現在の提示価格は 2026年2月4日付であり、これは武藤が 2025年12月31日締めの第3四半期決算を発表した時期と一致する。同決算では、売上高が前年比3.3％減、営業利益は 10億7500万円（581万ユーロ／502万ポンド／685万ドル）から 7億2500万円（391万ユーロ／338万ポンド／462万ドル）へと32.6％の減少を示した。
この生産終了モデルWF1-L640ラテックスプリンターは、ローランド製シャーシをベースにブラザーがワイドフォーマット市場に初参入した機種である
こうした状況から疑問が生じる。武藤ーはブラザーが渇望する成長をもたらすのか？武藤は確立された大型プリンターメーカーだが、エプソンの規模には遠く及ばず、ミマキやローランドDGのような機敏さも欠いている。ブラザーは、武藤自身が直面する課題として、大型プリンター市場全体の縮小、中国メーカーとの競争激化、コスト上昇などを挙げている。さらに付け加えるなら、大型プリンター市場はより大型・高生産性の印刷機へと移行しつつあり、印刷会社の統合が進んでいるため、武藤の製品ラインには不利な状況だ。
武藤は主に価格競争で勝負し、市場の低ボリュームセグメントで事業を展開しているが、近年ではワイドフォーマット市場に数々の革新的なインク技術を導入している。これには富士フイルムのハイブリッド水性/UVインク「アクアフューズ」を採用した 1.62m幅の「ハイドラトン1642」も含まれる。ただし、これは主に受託製造契約によるもので、ムトーが富士フイルム向けに Acuity Tritonプリンターを製造したものであり、したがって富士フイルムがこのインクに関連する全ての知的財産権を保持している。富士フイルムは以前、これらのプリンターを用いてインクと市場を評価しており、技術を推進するために自社でより大型のプリンターを開発する可能性があると私に伝えていた。
ブラザーは、武藤が現在使用しているエプソンのプリントヘッドを自社製に置き換えることも理論上可能だが、それには時間を要する。また、ブラザーのヘッドがムトーが使用しているインクの幅広い種類と、同社が提供している用途に対応できることが前提となる。
ブラザーは、3年間で約 2,000億円（約13億ドル）を投資する計画であると発表している。これには、産業分野での成長を推進するための合併・買収や提携も含まれる。この資金はインクジェット技術の開発・生産基盤強化に加え、産業向け事業を支える販売・サービス網の拡充にも充てられる。
ブラザーの起源は 1908年に遡る。当初「安井ミシン製造所」として縫製機械修理業を開始し、1934年1月に「日本ミシン製造株式会社」へ、1962年には「ブラザー工業株式会社」へ社名変更した。
現在、同社は 7つの事業セグメントを展開している：プリンティング＆ソリューションズ（プリンター、オールインワン機器、ラベルプリンター、ラベルライター、スキャナーの製造・販売）、産業用印刷（コーディング・マーキング機器、デジタル印刷機器、衣料品用プリンター等の設備）、機械（工作機械、産業用ミシン）、日精部門（ギアモーター・歯車の製造・販売）、パーソナル＆ホーム（主に家庭用ミシン）、 ネットワーク＆コンテンツ事業（業務用カラオケシステムの製造・販売・リース及び関連コンテンツサービス）、その他事業（各種雑製品の製造、不動産の売買・賃貸）で構成されている。
詳細は投資家向けページ（brother.com）をご覧ください。
