HP:第1四半期決算数字は戦略的レビューを促す HP figures prompt strategic review

HP released its figures for the first quarter of this financial year, showing a slight drop in revenue, and announced a new strategic and financial value creation plan.

■ 大野註:下記文中の GAAP(非GAAP)については こちらなどをご参考に

General Agreeed Accounting Principles(GAAP)によると、第1四半期の数字は、昨年の 147億ドル(約1.62兆円)から純収益が 146億ドル(1.61兆円)にわずかに 0.6%減少したことを示しています。純利益は 8億ドル(880億円)から 15.6%減少して 7億ドル(770億円)になり、GAAP希薄化後 1株当たり利益または EPSは 0.51ドルから 0.46ドルに 9.8%減少しました。ただし、フリーキャッシュフローは 7億ドルから 11億ドルに増加しました。印刷事業の純売上高は、商用ハードウェアの売上が 1%減少したことを含め、7%減少しました。
The Q1 figures show a slight, 0.6 percent, drop from last year’s $14.7 billion to $14.6 billion in net revenue, according to Generally Agreed Accounting Principles, or GAAP. The net earnings fell 15.6 percent from $0.8bn to $0.7bn while the GAAP diluted Earnings Per Share or EPS fell 9.8 percent from $0.51 to $0.46. However, the free cash flow rose from $0.7bn to $1.1bn. The net revenue from its Printing business was down 7 percent, including a 1 percent drop in sales of commercial hardware.

当然のことながら、HPのプレスリリースでは、非 GAAPの数値が参照されています。これは、よりバラバラな絵を描き、通貨の変動などを考慮していません。したがって、HP Incの社長兼 CEOである Enrique Lores氏は次のようにコメントしています。「当社の第1四半期の業績は、力強いビジネスを反映しています。当社の非 GAAP EPSの 25%の成長は、戦略的優先事項に対しての非常に力強い実行により、ガイド範囲を大幅に上回りました。」
Not surprisingly, HP’s press release referenced non-GAAP figures, which paint a rosier picture and don’t take account of things like currency fluctuations. Thus, Enrique Lores, president and CEO of HP Inc, commented: “Our Q1 results reflect a business that is strong and getting stronger. Our non-GAAP EPS growth of 25% was significantly above our guided range, driven by tremendous execution against our strategic priorities.”

He went on to say: “This is a team at the top of its game, combining the industry’s best innovation with disciplined execution and cost management to deliver for our shareholders. We have great confidence in our plans and are raising our full-year earnings outlook.”

もちろん、これらはすべて、HPを購入するゼロックスの継続的な取り組みを背景に対抗して設定されています。その結果、HPは 1株あたりの利益を上げることを目的とした複数年の戦略的および財務的価値創造計画を発表しました。これはもちろん、HPの株主が Xeroxが提供する 1株あたり 24ドルを受け取らないように設計されています。
Of course, all this is set against the backdrop of Xerox’s continuing efforts to buy HP. Consequently, HP has announced a multi-year strategic and financial value creation plan with the aim of delivering a higher Earnings Per Share figure, which of course is designed to persuade HP’s shareholders not to take the $24 per share that Xerox is offering.

この計画は、HPの現在の時価総額の約 50%に相当する 3年間で 160億ドル(1.76兆円)の資本を返すことも目指しています。
This plan also aims to return $16 billion capital over three years, representing approximately 50 percent of HP’s current market capitalization.

昨年10月、HPは 50億ドル(5,500億円)の株式を買い戻す意向を発表しました。同社は現在、これを 150億ドル(1.65兆円)に増額し、少なくとも 80億ドルの株式を年次株主総会から 12か月以内に買い戻す予定です。HPは、現金と利用可能な債務能力を使用して、総債務対 EBITDA比率を 1.5倍から 2.0倍にするという目標をサポートする予定です。
Last October HP announced its intention to repurchase $5bn of shares and the company has now increased this to $15bn of share with at least $8bn of these shares to be repurchased within 12 months of the annual meeting, which has yet to be scheduled. HP is planning to use its cash and available debt capacity to support its aim of a gross debt-to-EBITDA ratio of 1.5x to 2.0x.

さらに、HPは既に約 12億ドルの構造コストを節約し、さらに 10億ドルの生産性向上につながることを期待するコスト削減計画を発表しています。同時に、HPは目標営業利益率を、パーソナルシステム部門で 3.5から 5.5パーセント、印刷ユニットで 16から 18パーセントに引き上げています。印刷の場合、これは HPがより多くの消耗品を販売し、契約からの収益を増やすことを意味し、ハードウェアを中心にシステムの価値を再調整し、一般にグラフィックスと 3D印刷システムを販売します。
In addition, HP has already announced a cost-cutting plan that it hopes will save around $1.2bn in structural costs and lead to productivity improvements of a further $1bn. At the same time, HP is pushing up its target operating margins, from 3.5 to 5.5 percent for its Personal Systems division, and from 16 to 18 percent for its Printing unit. For print, this means HP selling more consumables and increasing its revenue from contracts, rebalancing the value of its systems around the hardware and generally selling more graphics and 3D printing systems, which all sounds like exactly the same as everyone else is trying to do.

このプレスリリースには多数の大きな数字があります。これは主に、HPが法的拘束力のある財務アナウンスで見つけた GAAPの数値ではなく、PRに優しい非 GAAPの数値を使用しているためです。したがって、HPは 2022会計年度の非 GAAP EPSを 3.25ドルから 3.65ドル、47億ドルから 51億ドルの非 GAAP営業利益と予測しています。参考までに、この四半期の1株当たり利益は、GAAPで 0.46ドル、非GAAPで 0.65ドル、純利益は GAAPで 7億ドル、非GAAPで 10億ドルでした。
This press release has lots of big numbers, mainly because HP is using the much more PR-friendly non-GAAP figures rather than the GAAP figures that we find in the legally-binding financial announcements. Thus HP is predicting non-GAAP EPS in the region of $3.25 to $3.65 and $4.7 billion to $5.1 billion of non-GAAP operating profit, all for the 2022 financial year. For reference, the earnings per share for this last quarter were $0.46 GAAP and $0.65 non-GAAP, while the net earnings were $0.7bn GAAP and $1bn non-GAAP.

また、HPは Xeroxの提案に欠陥があると判断し、HPを過小評価しており、「合併企業の将来価値を脅かし、成長と革新への投資能力を制約する無責任な資本構造を作り出している」と述べています。
Just for good measure, HP also calls the Xerox proposal flawed, saying that it undervalues HP and “creates an irresponsible capital structure that would jeopardize the future value of the combined company and constrain its ability to invest in growth and innovation.”

さらに、「HP株主へのコミットメントは揺るぎないものであり、改訂されたゼロックスの提案が HPを大幅に過小評価し、重大なリスクを生み出し、当社の将来を危うくすることは明らかです」
Lores added: “Our commitment to HP shareholders is unwavering and it’s abundantly clear the revised Xerox proposal meaningfully undervalues HP, creates significant risk and compromises the future of our company.”

しかし、HPは「HP株主に価値をもたらす組み合わせがあるかどうかを検討するためにゼロックスに手を差し伸べている」と言っていますが、これは HPボードが動いているように感じ、Xeroxの提案をスルーするための具体的な計画をまとめたように見えます。
However, HP does say that it “is reaching out to Xerox to explore if there is a combination that creates value for HP shareholders” though this does feel as if the HP board is going through the motions, having put together a plan specifically to see off the Xerox proposal.