Industrial Revolution with Inkjet !

2026年3月27日

Xaarは、2025年12月31日をもって終了した年度の最終決算を発表した。これによると、同社は概ね目標を達成しており、事業展開市場の多角化においても一定の成果を上げている。

その結果、売上高は 12％増の 6,010万ポンドとなった。為替変動および FFEIライフサイエンス事業の廃止に伴う調整後の営業利益は、前年度の 60万ポンドから 110万ポンドへと増加した。同様の調整を施した継続事業からの税引前利益は80万ポンドであった。

当期の売上総利益は 2,370万ポンドとなり、2024年の 1,960万ポンドから増加した。一方、売上総利益率は 2024年の 37％から 40％へと改善した。調整後の1株当たり基本利益は 1.1ペンスとなり、2024年の 0.7ペンスから増加したが、Xaarは配当を行わない方針である。

Xaarは、業績の改善要因として、製造歩留まりの向上、効率化、および製品構成の改善を挙げている。報告書では、中国の国内不動産セクターの変化の影響を受けていたセラミックス市場が安定化したと指摘している。さらに重要な点として、Xaarは競合他社との差別化を図るため、高粘度流体という新興市場に注力し直したことで、同市場への依存度を低減させている。

前年と同様、Xaarは売上高の 8％をプリントヘッド事業および子会社 Megnajetの研究開発（R&D）に再投資しており、これは 8～10％という目標範囲内にほぼ収まっている。報告書によると、「投資は、アプリケーション主導の開発、OEM統合、および流体管理とプラットフォームの信頼性向上へとさらにシフトした」という。

Xaarは、3Dプリンティングを含む数多くの市場を積極的に開拓している。特にワックス 3Dやデスクトップ 3Dの分野では、より機能性の高い流体を使用することで、優れた印刷部品が得られる。これにより、ジュエリーのデジタル製造において商業的なブレイクスルーが実現した。Xaarは長年にわたり 3Dプリンティングに関与してきたが、主に産業用分野であり、デスクトップ分野ではなかったことを考えると、これは興味深い展開である。

同社はまた、インクジェット技術によって設計の柔軟性を高め、大幅な材料コスト削減が可能な自動車用コーティング分野にも注目している。さらに Xaarは、インクジェット技術がポリエチレンテレフタレート（PET）ラップに取って代わることができる電気自動車用バッテリーのコーティング分野において、すでに一定の成功を収めている。同社はこれまで、水性インクを十分な解像度で噴射できるプリントヘッドを欠いていたため、包装や繊維市場への参入に苦戦してきたが、現在では、高粘度インクに対応できる能力が、顔料含有量の増加と水分含有量の低減につながり、高速印刷とエネルギーコストの削減を実現できると見ている。同様に、Xaarは高いインク吐出能力を活用して、ラベリング分野への進出も目指している。

Xaarの最高経営責任者（CEO）であるジョン・ミルズ氏は次のようにコメントしている。「Xaarの差別化された技術は、高粘度インクをピンポイントの精度で正確な量だけ吐出することができます。この能力は、デジタル製造への世界的な潮流やプロセス廃棄物の削減ニーズに牽引される新たな用途において、ますます大きなメリットをもたらしています。過去5年間、Xaarの従来市場が苦戦を強いられた期間において、当グループは製品設計を刷新し、高粘度または高顔料含有量が差別化要因となる用途向けの新製品を開発してきました」。

しかし、Xaarが報告書で指摘しているように、この種の用途開発は複雑であり、印刷対象のインクメーカーおよび印刷機メーカーとの協力が必要となるほか、商用化に至るまでには顧客による複数の段階での承認が必要となる。これは開発期間の長期化を意味する一方で、競合他社にとっての参入障壁を大幅に高めることにもなる。またXaarは、「グループの取締役会戦略において極めて重要な点として、プリントヘッドは定期的に交換される必要があるため、継続的な収益源となる」と指摘している。

こうした一連の取り組みの結果、中核事業であるプリントヘッド事業の売上高は 22％増の 4,300万ポンドとなった。主に流体管理システムを手掛ける Xaarの子会社 Megnajetは、売上高が 2％増加したと報告した。一方、主に統合プロジェクトに注力する米国子会社の Engineered Print Systems（EPS）は、売上高が 10％減少した。Xaarはこれをエンド市場の混乱によるものと説明し、年初に事業見直しと経営陣の交代を実施したと述べている。報告書には次のように記されている。「2026年に向けて、EPSにおける新製品および新用途のパイプラインは健全であり、見通しはより強固なものとなっている」。

そのほか、Xaarは主に技術サポートの強化と地域への注力に注力しており、特に段ボール、テキスタイル、ワックス、プリント基板のコンフォーマルコーティングなど、デジタル印刷の導入が進んでいる市場に重点を置いている。また、Xaarは中国南部の東莞に新たなインク製造工場を開設した。同施設には技術パートナーシップセンターも併設される予定であり、これによりアジア地域の OEMおよびシステムインテグレーター顧客へのサポートが強化される見込みだ。Xaarはここで一部の部品を組み立てる予定だが、中核となる知的財産（IP）に関連する生産は引き続き英国で行う。

これらの決算から注目すべきもう一つの点は、Xaarが投資ニーズをフリーキャッシュフローと小規模な借入枠で賄う計画であることである。同社は期末時点で 490万ポンドの純現金残高を有していたが、これは 2024年の 820万ポンドを下回るものの、これには 200万ポンドの設備投資と 90万ポンドの自社株買いが含まれている。

実際、Xaarは比較的強固な立場にあるようである。同社は長期の構造的負債を抱えておらず、良好な流動性と投資を行うための柔軟性を有している。とはいえ、Xaarは以前、主に間接税として推定 270万ポンドに上る過去の海外税務債務を開示している。これは現地のコンプライアンスプロセスの見直し中に発覚したものであり、今後 2年間で清算される予定であり、将来の事業に悪影響を与えることはないと見込まれている。

ミルズ氏は次のように結論付けた。「一般的に顧客の適格性を数段階にわたって確認する必要がある新規アプリケーションからの収益のタイミングは、不確実な場合がある。この複雑さは時に困難を伴うものの、最終的にははるかに明確な競争優位性をもたらし、プリントヘッド向けの貴重な継続収益にもつながります。2026年上半期の業績は予想通りです。この時期としては受注残高は堅調であり、取締役会は、当社グループが2026年および長期的な観点の両方において、さらなる進展に向けて良好な位置にあると考えています」。

詳細情報は、xaar.comの投資家向けページでご覧いただけます。