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2026年8月13日

プリントヘッドメーカーのXaarは、6月末までの2026会計年度上半期に関する未監査の中間報告書を発表した。これによると、全事業部門で売上高が増加したことが示されている。

しかし、いつものことながら、詳細は重要だ。グループの各事業部門において、売上高は前年同期比で確かに改善した。グループ全体の売上高は 2,970万ポンドとなり、2025年度上半期の 2,721万ポンドから増加した。しかし、これは 113万ポンドの営業損失および 182万ポンドの純損失につながった。とはいえ、2025年度上半期の営業損失 257万ポンド、純損失 311万ポンドに比べれば改善している。また、これらの最新数値には、Xaarが以前に開示していた予期せぬ 180万ポンドの一時的な税務負債も含まれており、これは今後 2年間にわたって清算される予定だ。

したがって、おそらく驚くことではないが、Xaarは、調整済みの「利子・税金・減価償却費・償却費控除前利益（EBITDA）」170万ポンドおよび「税引前利益」20万ポンドを提示することを喜んでいる。これらはいずれも調整済みであり、グループ全体の状況をより公正に反映していると言えるだろう。調整額の合計は約マイナス170万ポンドに上り、米国と英国の事業間の為替変動、構造改革費用、Megnajetの買収に関連する無形資産の償却費など、様々な項目が含まれている。同時に、同様に調整されたフリーキャッシュフローは、マイナス 190万ポンドからマイナ ス430万ポンドへと減少した。

Xaarグループは3つの事業部門に分かれている。中核事業は依然としてインクジェットプリントヘッドの設計、製造、販売であり、この部門の売上高は 5.5％増の 2,100万ポンドとなった。売上総利益率は 37.5％と極めて堅調で、前述の調整後の営業利益は 220万ポンドであった。

Xaar社は、この好調な業績の一因として、Xaar社技術を初めて採用した複数の OEMメーカーとの新規取引を挙げている。また、Xaar社は新しいセラミック釉薬塗布用途を通じて、セラミックタイル市場にも復帰した。その結果、セラミックス・ガラス事業の売上高は 0.4mポンド増加し、そのうちセラミックス部門は 0.2mポンド増、自動車用ガラス用途の継続的な成長により、総売上高は 4mポンドとなった。一方、コーディング・マーキングおよびダイレクト・トゥ・シェイプ事業の売上高は 8.5％減の 6.5mポンドとなったが、Xaarによると、これは一部の顧客が注文を下半期に繰り下げたことが原因だという。

Xaarは、3Dプリンティング・先進製造分野で引き続き成功を収めており、半導体におけるスピンコーティングや PCBにおけるスクリーン印刷といったアナログ手法に代わるデジタルプロセスへの移行が継続していることを背景に、28.4％増の 860万ポンドを記録した。しかし、世界的な金価格の高騰や中東での紛争の継続により、宝飾用ワックス 3Dプリンティングの需要は減少した。

ワイドフォーマットグラフィックスおよびラベル事業は 8.3％増の130万ポンドとなった。一方、パッケージング・テキスタイル部門は 53.8％減の 60万ポンドへと大幅に落ち込んだが、Xaarは現在も開発中の重要なテキスタイルプロジェクトが複数あると主張している。

次に、流体管理システムを手掛ける Megnajet部門がある。同部門の売上高は 27.3％増の 140万ポンドとなった。これは主に、販売が好調な新しいモジュラーシステムによるものである。売上総利益率は 12ポイント改善して 52.9％となり、調整後営業利益は 60万ポンドだった。

3つ目の部門は、システム統合を提供する米国の合弁会社 Engineered Print Systemsであり、売上高は 15.9％増の 730万ポンドを記録した。ここでの売上総利益率は 39.4％で、調整後営業利益は 60万ポンドだった。これは主に、Xaarによる経営陣の再編が、プロジェクト実行の向上、商談パイプラインの精緻化、および全体的な業務規律の改善につながったことによるものである。

これら 3つの事業部門を合わせることで、Xaarはプリントヘッドやプリントバーから、インクやインク管理システム、システム統合に至るまで、かなりバランスの取れた製品・サービス提供体制を築いている。全体として、Xaarの経営陣は、同社が比較的安定した立場にあると考えている。中東の紛争によるリスクが一部存在する。これは生産・組立能力、エネルギーコスト、そしてより広範な事業環境に影響を及ぼしている。また、サプライチェーンや法規制、特に米国市場における継続的な不確実性やXaarのアジア事業拡大を巡る懸念もある。これらの要因は主にXaarの制御の及ばないものであり、他のメーカーにも影響を及ぼしている。さらに、Xaarは顧客の与信リスクや在庫の陳腐化に関連するリスクを低減したと主張している。

現時点では、Xaarはデジタル製造とプロセス廃棄物の削減を軸とした新たな用途の開発という基本戦略を追求し続けている。皮肉屋なら、これは Xaarが、他のプリントヘッドベンダーにとって大きな可能性を秘めていたパッケージングやテキスタイル市場を含む、従来のグラフィックアーツ分野での競争に苦戦しているためだと指摘するかもしれない。

しかし、別の見方としては、同社は単に自社の強み、すなわち高粘度を含む特殊な流体を扱う能力を活かしているだけだというものもある。積層造形を含む一般製造分野は、グラフィックアーツ分野だけよりも間違いなく大きな市場機会であるため、このアプローチは極めて賢明なものだと証明される可能性がある。問題は、各新規用途の開発に要する時間と Xaarがこれに費やさなければならない労力に加え、多くのメーカーがこうした用途に関する情報を公開することに消極的である点だ。売上高が伸びているという事実は、Xaarが一定の成果を出し始めていることを示唆している。

最近のプロジェクトには、PCBのコンフォーマルコーティング、セラミック釉薬、半導体、ソーラーパネルなどが含まれる。また、Xaarは中国のメーカーである Flashforgeが、デスクトップ型 CJ2703Dプリンターを市場に投入するのを待っている。Xaarによれば、「これは、デスクトップ 3Dアプリケーションにおける高粘度インクジェットの市場機会を裏付けるものであり、Xaarのアーキテクチャが持つ技術的優位性を実証するものだ」という。

6月末の半期決算時点で、Xaarの株主資本は 5,430万ポンドとなり、2025年上半期の 5,860万ポンドから減少した。利益剰余金は 1,040万ポンドで、2025年度上半期の 1,400万ポンドから減少した一方、為替換算準備金は 130万ポンドとなり、2025年度上半期の 100万ポンドから増加した。当上半期中、当グループは従業員福利厚生信託（Employee Benefit Trust）向けに 60万ポンド相当の自社株を買い入れた。これは 2025年度上半期の 30万ポンドから増加した。しかし、同社はこの期間の株式配当を見送り、より多くの収益を研究開発（R&D）に充てることを選択した。

詳細については、xaargroup.comを参照のこと。